不幸的是，中國(guó)如今面臨著大問(wèn)題。

由于美國(guó)和歐洲這兩大主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)疲弱，國(guó)外對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)仍將不振。而中國(guó)國(guó)內(nèi)通過(guò)舉債來(lái)推動(dòng)的投資也開(kāi)始顯現(xiàn)出副作用。

中國(guó)維持高增長(zhǎng)水平的能力值得質(zhì)疑。更確切地說(shuō)，人們無(wú)法確定中國(guó)是否還有能力進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。中國(guó)房地產(chǎn)獵頭公司是否有能力讓自己的經(jīng)濟(jì)適應(yīng)這一新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，是它重新平衡國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資的過(guò)程中面臨的一個(gè)前所未有的挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)增速的放緩還會(huì)造成社會(huì)和政治方面的挑戰(zhàn)。中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶多次承認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡。

傳統(tǒng)的看法是，中國(guó)將能夠利用其龐大的外匯儲(chǔ)備、國(guó)內(nèi)巨額存款和債務(wù)水平低的優(yōu)勢(shì)來(lái)繼續(xù)刺激需求。

中國(guó)的3.2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備絕大部分投資于美元、歐元和日?qǐng)A，投資形式以購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和其他高質(zhì)量證券為主。由于發(fā)債者的評(píng)級(jí)被下調(diào)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)增大，以及美元、歐元和日?qǐng)A對(duì)人民幣貶值，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值已經(jīng)縮水。

風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)實(shí)

如果中國(guó)試圖大量脫手外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，將導(dǎo)致自己所投資海外證券的大幅貶值，以及人民幣對(duì)相關(guān)外幣的升值，給中國(guó)造成巨額損失。手握巨額外匯儲(chǔ)備還迫使中國(guó)買(mǎi)進(jìn)更多的美元、歐元和日?qǐng)A證券，以保護(hù)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備的價(jià)值，從而令問(wèn)題的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。

事實(shí)上，中國(guó)最終將不得不減記這些外匯儲(chǔ)備，計(jì)入損失。中國(guó)可以自愿減記外匯儲(chǔ)備，而中國(guó)購(gòu)買(mǎi)的海外證券因其計(jì)價(jià)貨幣不斷貶值所發(fā)生的價(jià)值縮水也會(huì)起到減記中國(guó)外匯儲(chǔ)備的作用。

由于中國(guó)已經(jīng)發(fā)行了與這些外匯儲(chǔ)備等值的人民幣或國(guó)債，減記外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)而言就等同于真正的財(cái)富損失。

中國(guó)的債務(wù)水平也比它通常所承認(rèn)的高很多，雖然其債務(wù)大部分是內(nèi)債。中央政府的債務(wù)水平較低，約為1萬(wàn)億美元，占中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的17%。此外，國(guó)有實(shí)體及有政府背景的實(shí)體總共負(fù)債2.6萬(wàn)億美元，占GDP的42%；地方政府債務(wù)約為1.2萬(wàn)億美元，占GDP的19%；政策性銀行債務(wù)為8,000億美元，占GDP的13%；鐵道部負(fù)債2,800億美元，占GDP的5%；政府支持的資產(chǎn)管理公司持有的銀行不良貸款為3,000萬(wàn)美元，占GDP的5%。這樣金融獵頭公司的債務(wù)總額就約為3.6萬(wàn)億美元掙得多花得多 高薪“月光族”如何理財(cái)？，占GDP的59%。

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